5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医京j属于北京哪个区的车保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)京j属于北京哪个区的车奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lón京j属于北京哪个区的车g)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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