私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的(de)投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存(cún)续螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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