金融(róng中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于(yú)物(wù)价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得(dé)更(gèng)乐观(guān)一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么(me)也(yě)没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业能创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创造(zào)了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来(lái)的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物(wù)价回(huí)落是(shì)因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)计发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率(lǜ中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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