财联社5月18日讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事件有关的(de)一个重要问(wèn)题终于尘埃(āi)落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期(qī)）的(de)赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非(fēi)洲地区(qū)的信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告称(chēng)，由11家买(mǎi)方(fāng)机构、卖方银行和做市商组成(chéng)的委员会一致投票通过了上述决议。值得一提的(de)是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提(tí)出一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克这(zhè)个问题的(de)市场(chǎng)参与(yǔ)者认为，AT1债券应该(gāi)与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等(děng)地位(wèi)，并以一(yī)份2020年到期(qī)的瑞(ruì)信英镑次级(jí)债作为标准参考债务。

　　对(duì)此，委员(yuán)会首先一致(zhì)裁定，并(bìng)没有发生“政(zhèng)府干预(yù)的信(xìn)贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次级债的持有人是相较于AT1债券(quàn)的优先(xiān)债权人。同(tóng)时在2014年的文件(jiàn)中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周(zhōu)三的文(wén)件(jiàn)中(zhōng)，决策委(wěi)员会没有对(duì)AT1债券是否构成(chéng)借款资(zī)金做出任何决(jué)定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿(yì)美元(yuán)的瑞信(xìn)AT1债券全(quán)额(é)减(jiǎn)记，此举也(yě)引发了大量(liàng)此(cǐ)类债券持有人(rén)的诉讼。一些(xiē)投(tóu)机者也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市(shì)场较(jiào)为常见的金融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷(dài)违约(yuē)掉期(qī)的(de)作用是在信贷事件(jiàn)（违(wéi)约、重组、破(pò)产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买方可以(yǐ)向(xiàng)卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等(děng)于参考资产(chǎn)的(de)面值(zhí)减去违约后的市场价值。各个区域(yù)的信贷衍生品(pǐn)决(jué)定(dìng)委员(yuán)会(huì)，负责决定在这个地区是否发生了信贷衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团(tuán)债务相关的CDS名义总量超过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也(yě)在(zài)本周，瑞(ruì)银公布(bù)了(le)接(jiē)手瑞信的最新评(píng)估。在本周二提交(jiāo)给美国(guó)SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞(ruì)信预计将造成(chéng)170亿美(měi)元(yuán)的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在的(de)诉讼一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克和罚款支出。不过这部分(fēn)的(de)损失将会(huì)由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆(fù)盖，意味着(zhe)收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产(chǎn)的实际(jì)价值。

　　这份文件同样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银(yín)的战略委员会(huì)就已经(jīng)开始评估(gū)瑞信(xìn)的状况，并在今(jīn)年2月(yuè)得(dé)出“不宜(yí)收购”的决定(dìng)，但(dàn)最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并(bìng)交易完(wán)成后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品牌(pái)仍将独立运营。

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