申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng) 勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝p>

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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