5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告(gào)称，其累计(jì)有效认购申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿(yì)份发(fā)行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的行情，市场关注度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中特(tè)估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集(jí)上报(bào)发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特(tè)估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比例(lì)配售(shòu)”情况，今年(nián)场(chǎng)内多(duō)只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆(duī)上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是构成催(cuī)化(huà)因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申(shēn)报发行，我认为确(què)实会成(chéng)为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本(běn)面、资金面、政策面都在(zài)向好(hǎo)，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒(héng)更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示(shì)，近(jìn)期密集申(shēn)报(bào)的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布(bù)局(jú)可(kě)以更好支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去年以来(lái)公募(mù)基金发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主题基金申报和发(fā)行(xíng)，行情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动(dòng)进一(yī)步上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公(gōng)募(mù)基金(jīn)积极布局央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投资者提供更丰富(fù)的工(gōng)具(jù)以参与到小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询央国企投资(zī)。另一方面是落(luò)实公(gōng)募基(jī)金行业高(gāo)质量发展的(de)要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更(gèng)好发(fā)挥(huī)公募基金服(fú)务资本市场改革(gé)、服务实体经济和国(guó)家(jiā)战略的(de)作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构性(xìng)行情明显，中特(tè)估(gū)和人(rén)工智能成为两大明显的(de)主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下(x小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ià)，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目(mù)前重(zhòng)点关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或地(dì)方国资(zī)所(suǒ)在的(de)行(xíng)业，民(mín)营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基(jī)于(yú)行(xíng)业(yè)本身基(jī)本(běn)面在今(jīn)年会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如(rú)火电(diàn)，会(huì)受益(yì)于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革的推(tuī)进，大(dà)概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思(sī)路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下(xià)半年(nián)抓住这波中特估的投资机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始(shǐ)重视中特估(gū)的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，第一阶段(duàn)也(yě)就是(shì)今年以数字(zì)经(jīng)济和(hé)“一带一路”的主题普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的(de)品种，将会(huì)迎(yíng)来(lái)普涨性(xìng)的机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以(yǐ)后，基(jī)于顶层设(shè)计(jì)对(duì)国央(yāng)经(jīng)营管理价值导向变化，我们(men)判断经营成果(guǒ)随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国(guó)企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经营(yíng)层面可(kě)能发生显著正向变(biàn)化(huà)的(de)个股(gǔ)提前进行布局(jú)，比(bǐ)如(rú)医(yī)药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基金在行动(dòng)。国金(jīn)证券(quàn)研究所(suǒ)数据显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大(dà)重仓股的(de)数据(jù)，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计了各基(jī)金主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的偏股主动(dòng)型基(jī)金主动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季(jì)度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显(xiǎn)示(shì)，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公募(mù)基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股市值比重达(dá)到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融(róng)通红利(lì)机会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改(gǎi)变研究(jiū)员过去对国央(yāng)企的(de)固定(dìng)思(sī)维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当(dāng)前国央(yāng)企愿意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行(xíng)动上，要(yào)求研(yán)究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结合行业趋势(shì)和特征，寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)洼(wā)地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要(yào)认识市(shì)场体制机制、行业(yè)产业(yè)结构、主(zhǔ)体持续(xù)发展能力等方(fāng)面所体现的(de)鲜明(míng)中国元(yuán)素(sù)和发展阶段(duàn)特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代(dài)特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略(lüè)导向的估(gū)值体系，而不(bù)是简单套用国(guó)外的(de)传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的(de)行业(yè)和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万家基(jī)金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的变化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中国特色(sè)的(de)估(gū)值体系是资本市场使命(mìng)，投资者(zhě)需(xū)要学习领会(huì)并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应(yīng)现实的需(xū)要。明(míng)确该体系(xì)的框架是第(dì)一位的(de)工作，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施(shī)是最终该(gāi)体系(xì)能否具(jù)备(bèi)长期价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合(hé)国家战略发展(zhǎn)发向(xiàng)，更需(xū)要承担(dān)社会(huì)公共(gòng)责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访的(de)基(jī)金经(jīng)理认为(wèi)，对(duì)于国央企(qǐ)的估值方式(shì)要充(chōng)分体现企业的社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成(chéng)了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家战略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就(jiù)构建中国特色的价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，改变从(cóng)以私人股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体价(jià)值(zhí)观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数(shù)与量化投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年(nián)来(lái)国资委(wěi)指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评(píng)价(jià)体系(xì)不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体(tǐ)系(xì)，其中(zhōng)包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公(gōng)司环(huán)境、社(shè)会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅(shuài)也认为(wèi)，“中特(tè)估”应该是注重企(qǐ)业价(jià)值(zhí)的(de)可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要(yào)素对企(qǐ)业稳健成长的重大(dà)意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企(qǐ)业内在(zài)价(jià)值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价模型(xíng)的(de)科学性和(hé)有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构(gòu)建等实务工(gōng)作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资产(chǎn)收(shōu)益率、营(yíng)业现金(jīn)比(bǐ)率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值的方法和指标(biāo)上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的(de)衡(héng)量(liàng)、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和横(héng)向上(shàng)的(de)研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产业发展、市场竞(jìng)争力(lì)和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些因(yīn)素在(zài)对估值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的(de)估值体系与传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的(de)变化，还(hái)有估值(zhí)结论(lùn)和(hé)估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了(le)更好(hǎo)地适应中(zhōng)国(guó)的市(shì)场和(hé)经济特点，提供(gōng)更精准、更(gèng)合理的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这(zhè)需要(yào)在(zài)实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询