申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.3中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方1，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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