原羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市(shì)场除了(le)茅(máo)台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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