银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次yàng)市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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