来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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