原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出(c蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头hū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头