调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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