申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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