4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核华大基因有国家背景吗心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　华大基因有国家背景吗核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情(qíng)前水平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期(qī)准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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