银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面(mi挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信àn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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