核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有较奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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