昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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