5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历份额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次(cì)工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在(zài)人工(gōng)智(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可(kě)能定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历波动较大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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