文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工(gōng)业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以上工业企业营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利(lì)润的量、价(jià)、成本三因(yīn)素(sù)框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润增速(sù)由正(zhèng)转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高(gāo)严重制约工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润爬(pá)坡速度 。

　　从详细(xì)拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选(xuǎn)业(yè)中非金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金属矿采选的(de)利(lì)润增速表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然(rán)气开采等(děng)其他(tā)行业的(de)利润增速降幅依(yī)然(rán)较大；中游原材料(liào)加工业(yè)和(hé)装备制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速出现明显分化，中游原材料(liào)加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，是整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整(zhěng)体工业(yè)企业利润增速的(de)主要(yào)拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹(dàn)乏(fá)力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累(lèi)计增速爬(pá)升(shēng)的行(xíng)业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造(zào)业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及(jí)器(qì)材制(zhì)造(zào)业、仪(yí)器(qì)仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三(sān)因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正(zhèng)转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累(lèi)计增速的下探幅(fú)度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏(piān)高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要(yào)细(xì)分(fēn)行业中，有26个(gè)行业的营业利(lì)润累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他13个(gè)行业(yè)的营业(yè)利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度(dù)较(jiào)大(dà)的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿采选、造(zào)纸(zhǐ)及裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(jí)纸制(zhì)品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较大(dà)的行业主要(yào)是(shì)机械和设备修理、汽车制造(zào)、通(tōng)用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增(zēng)加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业(yè)企业累计每百元(yuán)营(yíng)业收(shōu)入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环(huán)比增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看(kàn)，外(wài)商及(jí)港澳台(tái)商和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其(qí)中4月国(guó)有工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商利润同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选的(de)利润增(zēng)速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气开采等其(qí)他行(xíng)业的利润增速降幅(fú)依然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的增(zēng)速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气(qì)开采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采(cǎi)选业、废物资源综合利用的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分化。中游原材料(liào)加工业(yè)的利润增速(sù)均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)，利润增(zēng)速跌(diē)幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其中(zhōng)通用设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材(cái)制造、仪器仪(yí)表制造(zào)增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益(yì)于国内汽车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽(qì)车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽(qì)车制造业当月(yuè)利润增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌幅(fú)扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算(suàn)机通信和(hé)电子(zi)设备跌幅(fú)收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机械(xiè)及器材制造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并(bìng)且增速出(chū)现明显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造等多个行业的(de)利润增速(sù)跌幅(fú)放(fàng)缓，但(dàn)依然为负；农副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意(yì)味(wèi)着下(xià)游行业的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制(zhì)鞋、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食(shí)品制造、纺织业、家具制造(zào)和印(yìn)刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制(zhì)品增速略(lüè)有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修(xiū)理、电力热力(lì)利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其中(zhōng)机械和(hé)设备(bèi)修理利(lì)润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二(èr)，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉动(dòng)力(lì)。汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航(háng)天和其(qí)他运输(shū)设备制造业 、通用设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及(jí)器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水的生产和供应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工(gōng)业企业利润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工业企(qǐ)业(yè)利润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如果按最近两次(cì)探底历(lì)史来演绎(yì)的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预(yù)计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到(dào)四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产能(néng)利用率持续下(xià)滑。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的内部压力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹(dàn)速度大(dà)概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预(yù)期(qī)。

　　以上内容来自于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造业利润增速明裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思显(xiǎn)回升——2023年4月工业(yè)企业(yè)利(lì)润分析》报告，报告作者(zhě)张静静、张(zhāng)一(yī)平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思