昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ong>

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。