近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变(biàn)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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