原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思mg alt="白酒分化加剧，今年(nián)拼的是去库(kù)存速(sù)度 | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(y循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思íng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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