一、“中特估”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗％和(hé)14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处(chù)于(yú)历(lì)史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的(de)第(dì)三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策(cè)密(mì)集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家(jiā)数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字(zì)经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人(rén)民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为(w大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗èi)原材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基(jī)本集中(zhōng)在(zài)国内市(shì)场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于(yú)人民(mín)币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下(xià)游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范(fàn)式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当前我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等(děng)细(xì)分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近(jìn)年(nián)来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包(bāo)括化(huà)学品(pǐn)船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动(dòng)造船企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公(gōng)司发(fā)布股东回(huí)报计划，大(dà)幅(fú)提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经(jīng)济(jì)复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红(hóng)的(de)板块(kuài)，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。

　　<大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗/p>

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关注(zhù)经济(jì)数据(jù)波动，政策超预期收紧，美联储(chǔ)超预期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)

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