私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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