银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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