四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶p>

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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