私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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