5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(lià部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些o)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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