财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一女生工资多少算正常，女生工资多少算正常世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)1女生工资多少算正常，女生工资多少算正常32.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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