中国有几个党派，中国有几个党派组织alt="【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　中国有几个党派，中国有几个党派组织食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来中国有几个党派，中国有几个党派组织的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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