来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会(huì哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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