4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低(dī)基数下(xià)基建投资继续(xù)上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍(réng)待恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政河北保定技校排名，保定技校前十名>：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万河北保定技校排名，保定技校前十名亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期(qī)、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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