上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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