事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波(bō)动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累(lèi)部分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品、不(bù)完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落(luò)成为拖(tuō)累食(shí)品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商品和服务，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务同比自(zì)年初(chū)以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉(ròu)环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落外，衣着、一般日用(yò姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ng)品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数(shù)行业环(huán)比价(jià)格(gé)回落、上游原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等部分中下(xià)游制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么