申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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