大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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