4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同(tóng)期低(dī)基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受(shòu)疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗ong>社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行(xíng)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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