四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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