财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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