美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度(dù)。

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