昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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