5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额(é)均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(hln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式é)人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出(chū)投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆(bào)发的(de)早期的(de)阶段，在人(rén)工智(zhì)能(néng)带来(lái)的技术(shù)变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新(xīn)的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二(èr)十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通(tōng)过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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