上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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