美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，733是什么意思很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FX733是什么意思TM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。