财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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