自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此粗犷，粗旷和粗犷区别在哪重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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