原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可(kě)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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