银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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