核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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