来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？g>。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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